【全球新视野】2022年年报点评：智能家居AI终端龙头，看好以云为重的AI生态建设

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萤石网络(688475)

事件概述：2023年4月14日公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业总收入43.06亿元，同比增长1.61%；实现归母净利润3.33亿元，同比下降26.10%；实现扣非净利润2.96亿元，同比下降25.46%。公司表示，公司业务受到宏观外部因素的影响，增速有所减缓；公司加大了物联网云平台服务和智能家居新品类的研发，加强了国内和国际新渠道的建设投入，净利润同比有所下降。

萤石网络已经形成智能家居场景的三层递进的AI终端产品矩阵，EZVIZConnect2.0等新品不断推出扩大AI终端交互覆盖范围。公司以萤石云为中心，形成以智能家居摄像机为第一梯队、智能入户为第二梯队、智能控制+服务机器人+生态产品为第三梯队的产品矩阵，能够面向智能家居场景提供全面的AI交互体验。公司全新的EZVIZConnect2.0在安全性、便捷性、智能化三方面得以升级，助力多类型、多型号的智能设备相互链接。EZVIZConnect2.0覆盖了包括智能家居摄像机、门铃、猫眼、电池相机、门锁等在内的诸多终端产品，促进设备之间互联互通，进一步扩大AI终端的覆盖范围。生态开放方面，萤石宣布支持AppleHomekit系统和Matter智能家居技术标准，提供多种生态网络，希望通过设备间的能力互补以及搭配第三方生态功能，为深化智能家居场景下AI交互打下良好基础。2022年公司智能家居产品实现营收35.97亿元，同比减少1.74%，毛利率29.84%，同比增加0.45%；公司的智能摄像机产品营收占比高，2022年营收29.03亿元，同比减少1.22%；毛利率30.97%，同比增加0.20%。

萤石云已成为全球领先的视频/视觉公有云平台，以视觉能力为核心的技术引发复利。2022年公司云平台服务实现营收6.70亿元，同比增长24.57%，毛利率72.43%，同比减少1.85%。作为全球化物联云服务平台，通过构建多数据中心+就近服务点的方式服务于全球客户。公司以视觉能力为核心，延伸软硬件产品能力与解决方案，践行复利思维，依托云平台构建技术、视音频AI算法技术和产品智能化技术构建萤石物联云平台，其独有的算法商店持续提升用户体验。公司不断丰富云服务的广度和深度，面向C端消费用户率先推出养老服务，面向B端客户推出ERTC1、专有云等开放云服务，均获得了不错的市场反馈。

投资建议：全屋智能厂商萤石网络以视觉能力为核心，构建“1+4+N”生态体系，提供智能生活解决方案及开放式云平台服务，是AI终端的良好入口。我们预计公司2023-2025年实现营收56.58、73.07、94.74亿元，归母净利润分别为5.34、7.40、9.89亿元，当前股价对应市盈率分别为50X、36X、27X，维持“推荐”评级。

风险提示：产品研发风险，云平台服务的数据安全及个人信息保护风险。

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